Daily - Aug 13
assimetria vive em buyback, passivo, sistemático remontando. Fluxo lento, insensível a preço, direcional de verdade. O levered semi não pertence mais a essa lista
A pergunta de agosto deixou de ser o que pode dar errado e passou a ser quem compra mais alto. A lista de compradores cresce. Sistemático remontando exposição conforme a vol cai, retail de volta, passivo firme e mais de US$ 1tn de buyback entrando em janela aberta. Desalavancagem largamente atrás, pressão vendedora esvaziando. Fluxo lento, pouco sensível a preço, direcional. Earnings vieram acima do esperado por margem larga.
Esvaziamento de convexidade em semis
Exposição via ETF alavancado nos EUA está em US$ 99bn contra pico de US$ 157bn em 22/jun. Em julho compraram o dip com força, cerca de US$ 15bn de exposição além do que o spot justificava. Em agosto virou. oda a recuperação do AUM é mark-to-market, com investidor resgatando na alta. Nesse bolso o marginal é vendedor
O ponto relevante é mecânico. SOXL saiu de US$ 34bn para US$ 22,7bn. Rebalanceamento de alavancado é simétrico por construção ( sobe compra, cai vende, proporcional ao AUM e ao múltiplo ). Menos patrimônio, menos lote nas duas pontas. O que desaparece é amplificação, não é direção.
Isso batia direto na dispersão do setor. Sobreponha o AUM do SOXL na série de dispersão e o driver aparece:
Dispersion Index 35,3 vindo de 47,5
Constituent Vol 25,9 vindo de 37,2
Correlação implícita 1M 50d em 8,95, perto da mínima de 3,44
Nos single names, a mesma coisa. MULL (2x MU) de US$ 1,7bn para US$ 477mn de ativos, volume em 0,396M, mínima do ano. SOXL em 3,0M, também mínima.
My Take
Beta com fluxo favorável no índice. Em semis, tape mais chato. Sem squeeze mecânico e sem cascata forçada, porque o motor foi nos dois sentidos. Quem estava vendido em correlação e comprado em single name vol no setor perdeu o combustível. Se o AUM alavancado voltar a inflar, o trade volta. Antes disso, não. E se quiser assimetria em semis, ela precisa vir de posicionamento em opções ou gamma de dealer, não do rebalance dos alavancados.
